CFR830的简单介绍

　　行情分析早会要点20150724

　　（所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！）

　　每日宏观策略观点：

　　1、 宏观要闻：

　　（1） 中国发改委本周四称将组织实施新兴产业重大工程包，2015至2017年，重点开展信息消费、新型健康技术惠民、海洋工程装备、高技术服务业培育发展、高性能集成电路及产业创新能力等六大工程建设。

　　（2） 十八届五中全会于10月召开，改革预期再度升温。5月底以来， *** 密 *** 见18个省市党委负责人，提出在保经济增长、经济转型等十大领域取得突破，这些部署有望在五中全会上写入“十三五”规划。

　　2、 资金面：

　　（1） 资金利率：银行间回购加权利率1天为1.3405%（+0.01%），7天2.5736%（+0.05%）；

　　（2） 汇率：美元兑人民币中间价为6.1172（+0.004），即期汇率6.2095（-0.0001），相对中间价贬值1.5%；

　　（3） 市场资金流向：资金净流入A股为371.99亿元，其中流入主板311.3亿元，流入中小企业板35.33亿元，流入创业板25.37亿元，流入沪深300 156.9亿元。

　　3、 市场结构：

　　（1） IF1508昨日收盘4183.8（+238.6），贴水现货1.61%，IH1508昨收盘2745.8（+113.2），贴水现货1.58%，IC1508昨收8386（+613），贴水现货1.94%

　　（2） 昨日A50期货8月合约收盘11942.5（+442.5），IH1508收盘2745.8（+113.2），A50/IH比价为4.349（+0.02）

　　（3） AH股折溢价指数142.73（-0.01）

　　4、 市场情绪：

　　主要分级基金昨日整体溢价率小幅上升，富国中证军工整体溢价率1.34%，富国国企改革整体溢价率0.6%，富国创业板整体溢价率0.32%，申万菱信中证申万证券整体溢价率-0.93%。

　　5、 今日重点关注前瞻：

　　9:45，中国7月汇丰制造业PMI，上月49.4，预期49.7；

　　16:00，欧元区7月制造业PMI初值；

　　22:00，美国6月新屋销售；

　　国债：

　　1. 周四国债、国开债利率下行明显，国债收益率中长端下行3-5BP，政策性金融债收益率下行幅度则达4-5BP。国债 1Y 2.33%（-8BP）、3Y 2.84%（-1BP）、5Y 3.17%（+1BP)、7Y 3.43%（-5BP)、10Y 3.48%（-3BP）。国开债 1Y 2.72% （-5BP）、3Y 3.37%（-3BP)、5Y 3.64%(-8BP)、 7Y 4.01% （-3BP)、10Y 3.98%（-4BP）。

　　2. 资金市场整体小幅上行。银行间市场加权平均质押式回购利率1天1.3405%（+1.03BP），7天2.5736%（+4.71BP）、1月3.0753%（+7.14BP）。

　　3. 信用债市场利率下行趋势延续，中期债5年中票 AAA 4.22%(-6BP)、AA+ 4.78%（0BP).

　　4. 央行开展了7天逆回购操作，交易量为350亿元，中标利率2.50%，与之前持平。

　　5. 小结：延续之前的观点，中长期国债从配置角度仍有价值，但对短期国债期货的指导意义或不大，此外由于目前地方债发行利率实际上捆绑相应期限国债利率，所以中长期国债利率的下行空间也不会特别大。

　　上证50ETF期权：

　　1、标的近期走势与历史波动率:上一交易日上证50ETF收盘价2.794(2.08%) 历史波动率：10日48.26%（-13.1%)、 20日88.62%（-0.54%)、 45日66.83%（-0.09%)、 125日46.56%（-1.18%)

　　2、期权合约交易情况：今日加挂2016年3月执行价为2.9的合约;截至上一交易日成交最活跃月份:8月; 该月期权总成交量75253手; 所有合约总成交PCR 0.67

　　3、期权隐含波动率：截至上一交易日15点，平值期权隐含波动率分别为 8月24%(认购)、37%(认沽);9月27%(认购)、41%(认沽);12月28%(认购)、40%(认沽);16年3月33%(认购)、40%(认沽);近月合约波动率偏度：高于平值的隐含波动率较高。期限结构：各月相差不多

　　4、小结：20日标的历史波动率相对历史数据属于合理偏高范围,正在继续回落。期权PCR在偏低范围，表示期权市场对标的行情看法偏涨。近月高于平值的隐含波动率偏高说明市场暂不担忧50ETF过分下跌风险，看涨期权隐含波动率明显小于看跌期权，在波动率恢复到正常范围后将可能出现趋势走势。

　　金属：

　　铜：

　　1.伦铜现货贴水持稳19美元/吨，库存增幅趋缓，近期注销仓单下降较大；

　　2. 截止上周，comex铜基金净空较大；LME铜基金净多转至净空，降至低位。

　　3.国内现货对主力升水持稳于700元/吨；

　　4.废精铜价差回落；

　　5.内外比价相对高位，premium基本持平；

　　6.持仓上看，排名前20席位多空增仓为主；

　　7.供应端上加工费依旧维持87.5美元/吨的状态，显示矿供应趋紧，智利5月出口量同比下滑16.7%至445500吨。但是国内冶炼产量预期增加。下游消费依旧疲软，下半年电缆、空调预期都降弱于上半年。

　　结论：国内进口偏弱，需求偏弱，维持偏空思路

　　锌：

　　1.国内现货升水回落至15元/吨

　　2.国内库存缓慢下降

　　3.伦锌C-3贴水持稳

　　4.国内消费依旧较差

　　5.伦锌基金净多降至低位

　　6.持仓上看，排名前20席位多空小幅减仓为主；

　　小结：价格低，整体维持区间震荡，短期国内现货有所走弱。

　　镍：

　　1.镍与不锈钢比价回落明显，昨比价回落至6.40。下游不锈钢价格依旧疲软，7月仍有检修。行业库存高，可能有减产发生。不锈钢整体利润依旧下滑。

　　2.沪镍内外比价回落明显，贸易升水走低，有可能影响后期进口量。

　　3.沪镍现货对主力转为贴水附近

　　4.镍生铁的生产利润开始走差。镍生铁转产、停产的消息开始增多。镍生铁对镍矿的需求将开始下降，后期镍矿有面临补跌的风险。

　　结论：阶段性低点见到 空头减仓 等待做多条件

　　钢铁炉料：

　　1. 国产矿市场弱稳，部分地区有所下跌，钢坯逐渐回到暴涨前的点位，需求进一步减弱，后市不甚乐观。

　　2. 国内炼焦煤市场弱势运行，全国各主产地炼焦煤价格保持平稳，各大钢厂采购价格没有明显变化。

　　3. 国内焦炭现货局部市场继续调整，华北、华东等主要市场价格暂稳，港口库存本周持稳；钢厂方面继续保持对原料端打压态度；宏观方面继续关注 *** 稳健调控手段对市场信心带来积极影响。

　　4. 环渤海四港煤炭库存 1829.1万吨（-56.6），上周进口炼焦煤库存551.1万吨（+8.6），焦炭港口库存270（-8.1），铁矿港口库存8115（-86）。

　　5. 唐山一级焦市场价1000（-30），日照二级焦平仓价860（-20），唐山二级焦炭 830（-20），临汾准一级冶金焦 710（-）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）

　　6. 动力煤CCI1指数 393.5（-1.5），62%澳洲粉矿51.25（+0.5）唐山钢坯 1750（-），上海三级螺纹钢价格 1940（-20），北京三级螺纹钢价格 1920（-10）

　　7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 735（-30）;澳洲中等挥发焦煤 S0.6A10 到岸价83.25美金（-）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤740（-），澳洲中等焦煤折算人民币价格622（-）

　　8．近期盘面受到低仓但因素的干扰，焦煤震荡区间有所下移，不过历次焦煤交割前总会有低价仓单的故事。就基本面而言，低库存，目前价格难出大量仓单，绝对价格过低。依然具备了一定的安全边际。

　　动力煤:

　　1. 国内动力煤市场稳定，成交一般。

　　2. CCI1指数393.5（-1），环渤海动力煤指数417（-1），天津港 (Q5800K)470（-）， 天津港(Q5500K)410（-）， 天津港 (Q5000K)355（-），京唐港 (Q5800K)465（+5）， 京唐港(Q5500K)410（+5），京唐港 (Q5000K) 360（-），秦皇岛港 (Q5800K)475（-）， 秦皇岛港 (Q5500K) 415（+5），秦皇岛港 (Q5000K)360 （-），曹妃甸港 (Q5800K) 480（+5），曹妃甸港 (Q5500K)415（+5）， 曹妃甸港 (Q5000K)365（+5）。

　　3. 环渤海四港库存1885.7万吨（-66），秦皇岛港688万吨（+3），曹妃甸港313万吨(-7),广州港集团246万吨（-7），京唐港179万吨（+2）。

　　4. 鄂尔多斯5500动力煤坑口价220-230，鄂尔多斯5000动力煤坑口价180-190，大同5500动力煤坑口价355,唐山5000动力煤到厂价420-430。

　　5. 欧洲ARA港动力煤现货价58.44（+0.04）美金，理查德RB动力煤现货价56.70（-0.05）美金，澳大利亚BJ动力煤60。19（-0.04）美金，澳大利亚5500大卡动力煤CIF价（不含税）55美金，印尼5000大卡动力煤CFR（不含税）56美金。

　　6. 5月份动力煤进口882万吨，出口52万吨。

　　7. 近期华南地区雨水比较充足，水电比较强。电厂日耗有所下降。电厂补库意愿并不强烈。

　　橡胶：

　　1、华东国产全乳胶11600(0)；交易所仓单126900吨（-100)，上海26050(-60)，山东56100(-40)，云南14520(0)，海南16180(0)，天津14050(0)。

　　2、SICOM TSR20近月结算价146.5（-0.01）折进口成本12693（-66），进口盈利-1093（66）；RSS3近月结算价165（-0.01）折进口成本14137（-109）。日胶主力215.9（0.01），折美金1743（19），折进口成本14809（139）。

　　3、青岛保税区：泰国3号烟片报价1745美元/吨（0），折人民币14632（0）；20号复合胶美金报价0美元/吨（0），折人民币0（0）；复合人民币现货11700（0）。渤海电子盘20号胶9365元/吨（-30）,烟片1667美金（-6）,人民币14065元（-47）。

　　4、泰国国内3号烟片54.15（-0.17），折美金1556（-4）；泰国国内生胶片52.29（0），折美金1503（0）。

　　6、截至7月15日，青岛保税区天胶+复合库存9.16万吨，较半月前减少9%。

　　7、截止7月17日，山东地区全钢胎开工率70.9%（-0.3%）；国内半钢胎开工率70.8%（-1.1%）。

　　小结：昨日国外原料持稳，国内保税区库存低，国内现货相对较为抗跌，进口保持盈利。目前为止新的海关编码尚未公布，复合政策依然不明朗。沪胶仓单继续流入，但复合政策对老胶仓单消化或有影响，关注全乳复合价差。下游需求7-9月或较悲观。6月海关公布进口数据，天胶进口环比增11%，同比降9%，合成环比大涨20%，目前合成利润因丁二烯下跌而有所恢复。近期国外原料走强，外加9月仓单过于集中，做空或需观望。

　　LLDPE:

　　1、日本石脑油价格 495(↓2),石脑油折算成本 6990(↓16),东北亚乙烯 1165(↓5),韩国丙烯 855(-0); 2、远东LLDPE 1255(-0),折合进口成本 9716(↑1),华东LLDPE国产 9250(↑50),华东LLDPE进口 9800(↑50); 3、LL主力基差（华东） -115(↑85),多单持有收益 -8.46%(↑5.92%),华南LLDPE 9425(↑50),华北LLDPE 9175(↑25); 4、LDPE华东 10625(↓200),HDPE华东 10075(-0); 5、LL交易所仓单 3256(-0); 6、远东PP 1115(-0),折合进口成本 8649(↓114),PP华东国产 8200(-0),PP华东进口 8250(-0); 7、PP主力基差（华东PP） -11(↑29),多单持有收益 -0.92%(↑2.36%); 8、山东粉料 7950(-0),山东丙烯 6925(↓50); 9、PP华东注塑 8475(↓25),华南拉丝 8225(↑25); 10、PP交易所仓单 101(-0); 11、总结：塑料：前期炼厂检修较多，虽下游需求较淡但库存不高，价格上有支撑；7月后供应恢复加原油下行，对价格形成压力，但低价格或 *** 下游农膜在7月下旬启动采购，塑料短期维持震荡走势。 PP：前期炼厂检修多，整体库存不高，价格相对坚挺。7月后检修装置恢复，供应端有压力，需求还未释放，基本面偏弱；但价格下方有底，粉料价格目前在7850-8100，且MTP利润较低，因此价格大幅下行空间不大。短期维持震荡偏弱格局。

　　豆类油脂：

　　1.7月供需报告中14/15年旧作美豆库存下调7500万蒲至2.55亿蒲；15/16年度美豆面积8510 万英亩，单产46，都没有做任何调整，期末库存4.25亿蒲。7月报告大幅下调旧作库存，报 告利多美豆价格波动中枢上抬，新作数据没做调整在预期之中，市场预计种植面积在8390 单产在45，期末库存2.85亿蒲。后期行情关键在观察单产变化趋势，最近两周美豆主产区 天气恢复正常，美豆单产预期稳住在45。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四走低，受累于新作合约走疲，交易商称随着东部种 植区天气转干，对作物生长状况的担忧缓解。美国农业部周四报告称，最近一周出口旧作 豆粕总计6.58万吨，新作豆粕为负3.21万吨，其中包括不知名买家取消了5.5万吨订单。

　　2、上周国内大豆库存增加6万吨，油厂开机率上升2.4个百分点至54%，油厂豆粕库存增加 1.5万吨，上周豆类库存增加速度减缓，在7月、8月大到港的预期下国内豆类库存预计进一 步增加。目前盘面1压榨亏损50左右。

　　3、周四国内豆粕现货价持平，日照报价2800，泰州报价2820，东莞报价2770.成交6万吨。 菜粕广西报价2280，湖北报价2200.

　　4、全球来看，马棕油库存逆季节性的高位，印度的食用植物油需求没有超预期，生物柴油 生产利润没有大幅好转。从供需两方面的因素来看，油脂还单边上涨的驱动还有很多不确 定性。后期豆类平衡表调整方向以及马来棕榈油平衡表变化决定了整体油脂的波动方向。

　　马来棕油局发布6月马来棕油平衡表，马来6月库存从5月的224下降到215，与预期水平一致 。SGS周三公布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口为664,641吨，较上月782,854 吨减少15.1%。

　　5、周四日照四级豆油报价5500，豆油成交1.7万吨，广州棕榈油4800，成交0.15万吨 ，厦 门加籽油5900.

　　白糖：

　　1、柳州糖报价5050（-60）元/吨；柳州电子盘15083收盘价5000（-45）元/吨；昆明糖报价4955（-30）元/吨，电子盘1508收盘价4861（-42）元/吨；

　　柳州现货价较郑盘1509升水90（-18）元/吨，昆明现货价较郑盘1509升水-5（+12）元/吨；柳州9月-郑糖9月=58（-14）元/吨，昆盘9月-郑糖9月=-89（-30）元/吨； 注册仓单量27123（-300），有效预报5184（+0）；广西电子盘可供提前交割库存67310（-2940）。

　　2、（1）ICE10月合约上涨1.49%收于11.55美分/磅；近月升水-1.3（+0.12）美分/磅；LIFFE近月升水3.4（+0.6）美元/吨；LIFFE10月-ICE10月价差为94.87（-2.15）美元/吨；

　　（2）泰国Hipol等级原糖升水-0.11（+0），配额外进口价3411（+44）元/吨，进口盈利1639（-104）元，巴西原糖完税进口价3498（+39）吨，进口盈利1552（-99）元，升水-0.37（-0.02）。

　　3、（1）巴西7月上半月双周报发布，7月上半月压榨甘蔗2926.3万吨，同比降低29.31%，双周食糖产量144万吨，同比降43.45%，双周出糖率132.31，同比降6.96，双周制糖比例39.07%，同比降7.33%。

　　4、（1）6月份中国进口23.97万吨食糖，同比增加15.71万吨，2015年上半年中国累计进口231.29万吨，同比增长92.09万吨，2014/15榨季截止6月累计进口339.51万吨，同比增38.29万吨。

　　小结

　　A．外盘：巴西7月双周报发布，甘蔗压榨量和食糖产量同比大幅下降，出糖率和制糖比例同比也是大幅降低，双周报利好。长期来看，国际糖价在各主产国生产成本之下，ICE糖价处在相对底部；短期来看，巴西中南部地区食糖源源不断流入市场、印度、泰国食糖库存大等因素，施压糖价，糖价承压；关注巴西有水乙醇的需求情况，目前需求强劲，看能否持续，其对制糖比例有重要影响；两个不确定的风险，一是天气，二是汇率；各大气象机构确认厄尔尼诺状态，在天气高危期，需要关注各主产区的天气情况。

　　B．内盘：糖价近期没有新的上涨驱动，或维持震荡格局。期货贴水，仓单流出，但仓单压力仍重。短期而言，6月的销糖数据不理想，工业库存降幅缓慢，中间商和加工糖库存大，需要价格向下去库存，使整个食糖行业各个链条更健康；长期而言，下榨季减产幅度或超预期，如现在能成功去库存，榨季转换阶段或出现供需紧张，推动糖价上涨。从平衡表来看，下榨季更依赖进口，进口政策的调整、进口的节奏与数量，影响着食糖的供应。

　　棉花：

　　1、主产区棉花现货价格：3128B级翼鲁豫13032(-10)，长江中下游12974(10)，西北内陆12998(-15)，新疆12956(-5)。

　　2、郑棉1509合约收盘价12600(-10)，CC Index 3128B13159(8)，CC Index3128 - 郑棉1509收盘价559(18)，新疆均价-郑棉1509收盘价356(5)。

　　3、美棉ICE1507合约收盘价0(0)，美国现货62.46(0.25)，美棉基差62.46(0.25)。

　　4、美棉EMOT M到港报价71.45美分/磅(0.25)，美棉1%关税到港完税价11195(39)，美棉40%关税到港完税价15440.59(54.06)，印度S-6到港报价69.95(0)，印度S-6 1%关税到港完税价10964美分/磅(0)，印度S-6 40%关税到港完税价15120.4(0)。

　　5、郑棉1509-美棉ICE7月1%关税价格10838.05(-10)，郑棉1509-美棉ICE7月40%关税价格10234.92(-10)，CC Index3128-美棉1%关税到港价1964(-31)，CC Index3128-美棉40%关税到港价-2281.59(-46.06)。

　　6、郑棉注册仓单1002(-67)，有效预报795(0)。ICE仓单128537(-2976)。

　　7、下游纱线C32S20280(-10)，JC40S25465(-15)，TC45S18250(-20)。

　　8、中国轻纺城面料市场总成交825(37)万米，其中棉布226(25)万米。

　　9、7月23日，中国储备棉管理总公司计划挂牌轮出储备棉51688.76吨，实际成交996.99吨，成交率1.93%，其中2011年度国产棉715.96吨，2012年度进口棉281.02吨。

　　小结：储备抛售成交率下行，兵团棉花施压市场，国内继续弱势。地产棉仓单逐步流出，9月定价为剩余机采棉，持仓持续下降，9-1价差不够移仓的情况下，仓单如何消化成为关键。9月上涨受仓单质量抑制，继续大涨可空。

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